지수 환율

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본 연구의 목적은 외환위기와 세계 경제위기에 다른 코스피 주가지수와 원/달러 환율간의 구조적 관계를 검증하는데 있다. 한국의 코스피 주가지수와 원/달러 환율의 일별자료를 수준변수로 사용하였다. 본 연구에서는 한국의 코스피 주가지수와 환율 간에 구조적 변동이 존재하는지의 여부를 분석하기 위하여 Chow 단절점 검증에 의한 분석을 실시하였다. 그리고 한국의 코스피 주가지수와 환율 간의 영향력을 검증하기 위하여 VAR모형에 기초한 Granger 인과관계의 분석과 시계열회귀분석 및 충격반응함수의 분석을 실시하였으며, 한국의 코스피 주가지수와 경상수지가 원/달러 환율에 미치는 영향이 외환위기와 세계 경제위기에 따라 변화하였는지의 여부도 검증하였다. 본 연구에서는 1980년 1월 5일부터 2011년 12월 29일까지의 기간을 표본기간으로 선택하였다. 본 연구의 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째로 본 연구에서는 Chow 단절점 검증을 실시한 결과, 한국의 코스피 주가지수와 원/달러 환율 간에 구조적 변동이 외환위기의 이후와 세계 경제위기의 이후에 존재하였다는 사실을 발견하였다. 둘째로 본 연구에서는 Granger 인과관계 분석을 실시한 결과, 한국의 코스피 주가지수로부터 원/달러 환율로의 Granger 인관관계가 반대방향의 인과관계보다 더 강하게 나타난 사실을 발견하였으며, 특히 외환위기 이후부터는 한국의 코스피 주가지수로부터 원/달러 환율로의 지수 환율 지수 환율 Granger 인관관계가 단일방향으로 보다 강하게 나타난 사실을 발견하였다. 셋째로 본 연구에서는 시계열회귀분석과 충격반응함수 분석을 실시한 결과, 외환위기 이전에는 경상수지가 원/달러 환율에 미치는 영향이 크게 작용하였으나 세계 경제위기 이후에는 한국의 코스피 주가지수가 원/달러 환율에 미치는 영향이 매우 크게 작용하였다는 사실을 발견하였다. 본 연구의 결과를 종합하면, 외환위기와 세계 경제위기에 따라 한국의 코스피 주가지수와 원/달러 환율 간에 구조적 변동이 발생하였으며, 원/달러 환율의 변동에 미치는 요인이 경상수지에서 코스피 주가지수로 변화되었다는 사실을 발견하였다. 이러한 실증분석 결과는 한국 주식시장에서 주식투자자들의 향후 포트폴리오 전략 수립에 유익한 실증적 자료를 제공하였다는 점에서 의의가 있다고 본다.

This study examines the impacts of financial industry stock return on macroeconomic variables under the global economic crisis. Specifically, this study is to explore whether or not there exist the impacts among financial industries such as the bank, the security, and the insurance. We examine hypothesis that the relationship between financial industry stock price and macroeconomic variables, if any, are reinforced right after the global economic crisis of 2008. Our study conducts the unit root test, the Chow test, the Granger causality test, multiple regression analysis and the impulse-response function analysis. We select sample period from January 2005 to December 2010, and uses daily data of exchange rates and interest rate from the three financial industries and macroeconomic variables. Major results are summarized as follows. First, this paper finds that the exchange rates and the interest rates of the Korea financial market have a negative impact on the financial industry index returns in the Korean stock market. Second지수 환율 , 지수 환율 the impacts on the financial industry index returns of the exchange rates and the interest rates are quite different between the industries of the bank, the security, and the insurance. Third, this paper finds the fact that the impacts are reinforced during the post-crisis sample period. This results seem to make trading decisions based on the already known the Korean stock market returns data more frequently than the individual investors or institutional investors.

[궁금증톡] 달러지수 떨어지는데 원-달러 환율 지지부진한 이유는?

선진국 미 달러지수(DXY)가 2년 만에 최저치라지만 원-달러 환율은 여전히 1200원 지수 환율 지수 환율 안팎에 머물고 있다. 글로벌 주요 통화와 견주면 달러 가치가 약세지만, 원화와 견주면 여전히 강세를 유지하고 있다는 뜻이다.

28일 미국 금융정보업체 인터컨티넨탈 익스체인지(ICE)가 제공하는 미 달러지수는 93.83으로 이달 1일 97.2와 견줘 3.5% 하락했다. 전날인 27일엔 93.54까지 떨어져 2018년 5월(93.47) 이후 최저치였다. 선진국 미 달러지수는 일본 엔화와 영국 파운드화, 캐나다 달러 등 세계 주요 6개국 통화와 견줘 미국 달러의 평균 가치를 보여주는 지수다. 한국은행 관계자는 “미국이 코로나19 영향을 다른 국가보다 크게 받았고 기준금리도 인하해 상대적으로 달러 가치는 떨어지고 유로화 가치는 올랐다”고 설명했다.

반면 1달러당 원화 가치를 지수 환율 비교한 원-달러 환율은 지난 6월부터 두 달째 1190원과 1200원 사이에 머물러 있다. 3월 한때 1285원까지 오른 점을 감안하면 지수 환율 원화 가치가 상대적으로 높아졌지만, 아직까지 선진국 통화만큼 달러에 대해 강세를 띠지는 못하는 셈이다. 권희진 한국투자증권 연구원은 “원화가 강세를 띠려면 국내에 외환이 많이 들어와야 하는데 아직 수출 실적도 낮고 금융시장 수급이 원활하지 않아, 다른 통화만큼 원화가 강해지지는 않았다”고 설명했다. 일부 투자자들은 “글로벌 달러 가치가 약세이니 원-달러 환율도 내리지 않겠냐”고 기대하지만 실제론 국내 달러 수급이 더 중요한 변수가 된다는 뜻이다.

신흥국 화폐를 비교 대상으로 놓으면 달러 가치는 여전히 강세다. 세인트루이스 연방준비은행이 신흥국 통화에 견줘 달러 가치를 산출한 ‘신흥국 달러 지수’를 보면 7월2일 131.79에서 24일 131.1766으로 큰 변화가 없다. 원-달러 환율은 선진국 달러지수보다는 신흥국 달러지수와 더 유사해, 이를 참고하는 편이 낫다. 김영익 서강대 교수(경제학)는 “통화가치만 놓고 보면 한국은 아직 선진국보단 신흥국에 더 가깝다. 상관계수도 선진국 달러 지수와는 0.5에 그치는 반면 신흥국 달러 지수와는 0.85로 더 높다”고 설명했다.

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본 연구의 목적은 외환위기와 세계 경제위기에 다른 코스피 주가지수와 원/달러 환율간의 구조적 관계를 검증하는데 있다. 한국의 코스피 지수 환율 주가지수와 원/달러 환율의 일별자료를 수준변수로 사용하였다. 본 연구에서는 한국의 코스피 주가지수와 환율 간에 구조적 변동이 존재하는지의 여부를 분석하기 위하여 Chow 단절점 검증에 의한 분석을 실시하였다. 그리고 한국의 코스피 주가지수와 환율 간의 영향력을 검증하기 위하여 VAR모형에 기초한 Granger 인과관계의 분석과 시계열회귀분석 및 충격반응함수의 분석을 실시하였으며, 한국의 코스피 주가지수와 경상수지가 원/달러 환율에 미치는 영향이 외환위기와 세계 경제위기에 따라 변화하였는지의 여부도 검증하였다. 본 연구에서는 1980년 1월 5일부터 2011년 12월 29일까지의 기간을 표본기간으로 선택하였다. 본 연구의 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째로 본 연구에서는 Chow 단절점 검증을 실시한 결과, 한국의 코스피 주가지수와 원/달러 환율간에 구조적 변동이 외환위기의 이후와 세계 경제위기의 이후에 존재하였다는 사실을 발견하였다. 둘째로 본 연구에서는 Granger 인과관계 분석을 실시한 결과, 한국의 코스피 주가지수로부터 원/달러 환율로의 Granger 인관관계가 반대방향의 인과관계보다 더 강하게 나타난 사실을 발견하였으며, 특히 외환위기 이후부터는 한국의 코스피 주가지수로부터 원/달러 환율로의 Granger 인관관계가 단일방향으로 보다 강하게 나타난 사실을 발견하였다. 셋째로 본 연구에서는 시계열회귀분석과 충격반응함수 분석을 실시한 결과, 외환위기 이전에는 경상수지가 원/달러 환율에 지수 환율 미치는 영향이 크게 작용하였으나 세계 경제위기 이후에는 한국의 코스피 주가지수가 원/달러 환율에 미치는 영향이 매우 크게 작용하였다는 사실을 발견하였다. 본 연구의 결과를 종합하면, 외환위기와 세계 경제위기에 따라 한국의 코스피 주가지수와 원/달러 환율 간에 구조적 변동이 발생하였으며, 원/달러 환율의 변동에 미치는 요인이 경상수지에서 코스피 주가지수로 변화되었다는 사실을 발견하였다. 이러한 실증분석 결과는 한국 주식시장에서 주식투자자들의 향후 포트폴리오 전략 수립에 유익한 실증적 자료를 제공하였다는 점에서 의의가 있다고 본다. #코스피 주가지수 #원/달러 환율 #단위근 #Chow 단절점 #Granger 인과관계 #시계열회귀분석 #충격반응함수 #KOSPI Stock Price Index #Won/Dollar Exchange Rates #Unit Root #Chow Breakpoint #Granger Causality #Time-series Regression #Impulse Response Function Analysis

Ⅰ. 서론
Ⅱ. 연구방법론
Ⅲ. 자료 및 기초통계량 분석
Ⅳ. 실증분석 결과
Ⅴ. 결론
참고문헌
Abstract

지수 환율

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    • 정필중 기자
    • 승인 2022.06.23 10:52
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      (서울=연합인포맥스) 정필중 기자 = 국내 상장된 해외지수형 상장지수펀드(ETF)의 수익률이 동일 지수 추종의 해외 상장 ETF 대비 높은 수익률로 집계됐지만, 착시라는 평가다. 환율 계산 후 실질적인 수익은 엇비슷하기 때문이다.

      23일 연합인포맥스 ETF 기간등락(화면번호 7107)에 따르면 KODEX MSCI Korea ETF의 최근 3개월 수익률은 -12.33%를 기록했다. 같은 MSCI Korea 지수를 추종하는 미국 상장 ETF인 iShares MSCI South Korea ETF(EWY)의 수익률은 -16.07%로 상대적으로 저조했다.

      EWY(붉은색 선)와 KODEX MSCI Korea ETF(파란색 선) 추이 출처: 연합인포맥스

      여타 해외 지수 추종 ETF에서도 비슷한 양상이 나타났다. 나스닥100지수를 추종한 TIGER 미국나스닥100 ETF의 최근 3개월 수익률은 -15.06%로 같은 지수인 Invesco QQQ Trust ETF(QQQ)의 -20.15%를 웃돌았다.

      테마형 ETF인 ARIRANG 글로벌희토류전략자원기업MV가 같은 기간 -9.87%를 기록할 때 동종 지수를 추종한 해외 ETF인 VanEck Rare Earth/Strategic Metals ETF(REMX) ETF는 -13.82%로 집계됐다. 국내 상장 ETF의 경우 모두 환 노출형 ETF다.

      수익률 상으론 국내 상장된 해외지수형 ETF가 앞서고 있지만, 실질적인 수익 측면에서는 사실 엇비슷하다고 볼 수 있다.

      이날 달러-원 환율이 1,300.55원까지 상승하는 등 최근 달러는 강세를 띠었는데, 국내 상장 ETF의 경우 달러 자산을 원화로 값을 매기는 과정에서 환차익이 수익률에 녹아든다.

      해외 상장 ETF는 달러로 거래돼 벤치마크와 비슷한 수준의 수익률이 집계됐지만, 달러 기반 자산이기에 환매하고 나면 역시 환차익이 적용된다. 결국 국내외 상장 ETF 모두 실질적으론 비슷한 수준의 이익을 거둔 셈이다.

      공원배 KB증권 상품 분석가는 "달러 자산 기반의 지수 환율 국내 상장 ETF에 투자할 경우, 일단 달러화한 뒤 투자가 이루어지기 때문에 국내 투자자 입장에서는 수익률 상 큰 차이가 없다"며 "오히려 국내 ETF의 경우 실시간으로 가격을 반영해 거래할 수 있고, 유동성 역시 일정 수준 보장돼 괴리율 문제도 크지 않다"고 진단했다.

      김성환 신한금융투자 연구원은 "운용사 간 운용보수 등에 따라서도 미세하게 차이가 나겠지만, (액면상) 큰 차이가 나는 이유는 대부분 환율에 있다"며 "환전의 불편함을 일부 해소한다는 점은 국내 상품 투자의 장점 중 하나"라고 짚었다.

      지수 환율

      [비즈니스포스트] 달러 강세가 이어지면서 원/달러 환율이 13년 만에 1300원대로 올라섰다.

      대외 의존도가 높은 국내경제의 특성을 고려하면 원/달러 환율이 급등하면서 국내경제에 큰 파장이 일 것으로 보인다.

      원/달러 환율 1300원 넘은 건 딱 세 번, 그때마다 코스피지수 반토막



      특히 환율급등의 영향으로 외국인투자자의 국내증시 이탈 가속화가 전망되고 있어 증시급락의 우려가 확대되고 있다.

      24일 금융권에 따르면 원/달러 환율은 달러당 1300원을 돌파한 뒤 추가 상승 가능성이 높은 것으로 분석됐다.

      전규연 하나금융투자 연구원은 "원화 강세를 이끌만한 요인이 없다"며 "환율은 3분기까지 높은 수준을 유지한 뒤 9월 이후 지수 환율 점진적으로 하락하는 흐름이 예상된다"고 설명했다.

      전 연구원은 환율이 달러당 1350원까지 치솟을 수 있다고 내다봤다.

      그동안 국내 금융시장에서 원/달러 환율이 1300원 위로 올라간 것은 1997년 IMF 외환위기와 2000년 닷컴버블, 2008년 리먼브라더스 사태 등 3차례뿐이었다.
      지수 환율
      앞선 환율 급등기에 코스피지수는 50%이상 폭락했다.

      코스피지수는 1997년 외환위기 당시 800대에서 300대까지 급락했고 2000년 닷컴버블 붕괴 여파로 1000대에서 500대로 내려앉았다.

      2008년 리먼브라더스 파산 직전 2000을 돌파했던 코스피지수는 1년여 만에 900 밑으로 떨어졌다.

      달러 강세가 이어진다면 코스피지수는 앞선 사례와 유사한 흐름을 보일 수도 있다.

      환율이 상승하면 기업에서는 원자재 등을 수입할 때 지불해야 하는 비용이 증가하게 된다. 비용증가는 기업의 실적악화 요인으로 주가에도 부정적 영향을 줄 수 있다.

      게다가 비용 증가분이 소비자 가격에 반영되면 물가상승으로 이어진다. 물가가 오르면 가계소비는 줄어들고 기업의 수익감소로 이어지는 악순환이 반복될 수도 있다.

      최근 달러 강세의 배경에는 미국 연방준비제도의 기준금리 인상이 자리하고 있다.

      연준은 올해 들어 벌써 3차례나 기준금리 인상을 단행했다. 3월 0.25%포인트 올린 것을 시작으로 5월 0.50%포인트, 6월에는 무려 0.75%포인트를 올렸다.

      기준금리를 한번에 0.75%포인트 올리는 이른바 '자이언트스텝'은 1994년 이후 28년 만이다.

      연준이 자이언트스텝이라는 초강수를 뒀음에도 미국의 물가는 쉽게 안정되지 않을 것으로 예상되고 있다.

      러시아와 우크라이나 사이 전쟁 영향으로 원유 및 원자재 가격이 급등하면서 물가를 끌어올리고 있기 때문이다.

      특히 미국에서 5월 말~9월 초는 차량운행이 많은 '드라이빙 시즌'으로 꼽힌다. 1년 중 가장 많은 평균 주행거리가 산출되는 시기이기 때문에 원유 수요가 증가하는 계절성을 지닌다.

      이 기간이 지나야 원유수요가 줄어들면서 유가가 안정되고 연준이 원하는 물가하락의 신호가 나타날 수 있다는 분석이 나온다.

      강대석 유안타증권 연구원은 "미국의 드라이빙 시즌과 같은 계절적 수요를 반영한 유가의 흐름을 확인해야 한다"며 "연준이 원하는 수준의 물가하락 신호가 나오기까지 적어도 두 달은 소요될 것"이라고 내다봤다.

      이에 연준이 7월에도 자이언트스텝 카드를 꺼내들며 강력한 긴축기조를 이어갈 수 있다는 전망이 나온다.

      미국 금리가 높아지면 글로벌 자금은 미국으로 흘러들어간다. 이는 달러 수요를 높이는 요인이 되고 글로벌 금융시장에서 달러 강세로 이어지게 된다.

      최근 국내 금융시장에서 외국인투자자의 자금이 대거 이탈하는 상황은 달러 강세에 영향을 받은 것이며 다시 원화가치를 낮추는 원인이 되는 악순환이 반복되고 있다.

      외국인투자자의 자금은 원화로 환전된 뒤 국내 금융시장에 유입된다. 반대로 외국인투자자들이 자금을 빼낼 때는 원화를 달러 등 외화로 환전하게 되는데 이 과정에서 달러의 수요증가와 원화의 지수 환율 가치하락이 나타난다.

      한국거래소에 따르면 6월1일부터 23일까지 외국인은 약 5조3천억 원 규모의 주식을 순매도했다. 연초 이후 누적 순매도 규모는 15조 원에 이른다.

      박상헌 하이투자증권 연구원은 "원화 약세의 또다른 요인으로 국내증시에서 외국인 순매도 확대에 따른 수급부담을 무시할 수 없다"며 "최근에는 외국인의 국채선물 매도 역시 증가하고 있어 달러 수요가 크게 증가할 수밖에 없다"고 분석했다. 박안나 기자


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